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事件:公司發布2022 年三季度業績,前三季度實現營收41.1 億元,同比增長10.6%;實現歸母凈利潤5.7 億元,同比下滑4.1%;實現扣非歸母凈利潤5.3 億元,同比增長5.4%。
高端產品帶動銷量增長,增速高于行業。量方面,前三季度公司實現啤酒銷量109.6 萬噸,同比增長4.5%,大概率高于行業整體產量增速(2022 年前八個月行業產量同比增長0.9%)。公司三季度銷量增長主要由純生等高檔產品帶動。前三季度,高端啤酒銷量同比增長16.4%。其中97 純生啤酒實現銷量增長45.3%。
預計噸價全年增長中單位數,成本拖累前三季度業績。價方面,前三季度公司噸價為3796 元,同比增長5.8%,主要得益于公司高端產品的增長,我們預計全年噸價維持在中個位數的增長水平;噸成本為2105 元,同比增長16.7%,若剔除會計準則變更的影響,通過觀察毛銷差,前三季度為30.3%,同比下滑1.81pct,前三季度公司管理費用率實現同比下降0.67pct,但仍無法完全抵消毛銷差的下降,疊加去年同期的中山珠啤收到的政府補償4812 萬元的影響,公司凈利率同比下滑2.11pct 至13.9%。
原料價格下行趨勢已現,預計明年噸成本下降中個位數。根據HTI消費品成本指數,截至10 月18 日,年初以來啤酒成本現貨指數下降 7.9%,啤酒成本期貨指數下降 4.2%,較去年同期,啤酒成本現貨指數下降 17.5%,啤酒成本期貨指數下降16.8%。按照啤酒企業鎖成本的節奏來看,下半年的原材料價格低位行情將有助于公司緩解成本端的壓力,我們預計明年噸成本將出現中個位數的下降。
投資建議及盈利預測。根據以上分析,我們預計公司2022-2024 年收入分別增長10.4%/7.2%/5.3%至50.1/53.7/56.5 億元(前值為48.4/51.6/54.9 億元)。我們預計公司2022-2024 年公司的EPS 分別為0.27/0.33/0.36 元(前值為0.31/0.33/0.38 元),給予23 年25xPE(原為2022 年30x),下調目標價8.5%至8.3 元,維持優于大市評級。
來源: 和訊網