A股在經歷10月大幅下挫之后，11月持續反彈行情，市場不斷回暖。本周釀酒板塊上漲1.75%，連續三周上漲，報收6570.75點。個股來看，白酒超跌的順鑫農業（牛欄山）漲幅第一，一周上漲10.59%。金種子酒、古井貢酒等個股漲幅居前。紅黃酒的通葡股份、啤酒的蘭州黃河等個股，也有較好表現。

目前整個A股市場處于低估區間，個股具有性價比優勢。就白酒板塊而言，年底四季度往往是行業消費旺季，在疫情政策不斷優化和消費復蘇背景下，頭部白酒企業有望經營不斷向好。

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白酒企業全部B級以上評級

ESG是一種關注企業環境（E）、社會（S）、治理績效（G）而非財務績效的投資理念和企業評價標準?；贓SG評價，投資者可以通過觀測企業ESG績效、評估其投資行為和企業在促進經濟可持續發展、履行社會責任等方面的貢獻。

ESG評價體系由三層或更多層指標體系構成。一級指標指環境、社會和公司治理三個維度。二級指標為各維度下的主題或議題，例如能耗、員工發展、決策層獨立性等。三級指標是各主題下的更具體、可衡量對比的考察點，例如總耗電量、可再生能源生產量、人均培訓小時數、獨立董事比例等等。

從最新的ESG評級來看，白酒企業具備弱周期屬性、現金流穩定、高毛利率、庫存風險較小等多方面優勢，全部20家企業評級都在B級以上，在申萬二級行業中是整體評級比較優秀的行業。

具體公司來看，*ST皇臺因為經營缺乏穩定性，市值、毛利率、凈利潤等多項指標排在行業尾部，還有多年業績虧損，萬得給出的ESG評級最低僅為B級。除此外，BB級別公司有13家，BBB級別公司3家，只有水井坊、五糧液和貴州茅臺3家公司獲得A評級。從ESG評級來看，評級與公司經營能力與市場影響力高度正相關。

獲得A評級的企業中，五糧液和貴州茅臺并列7.5分，排位第2、3名。這兩家酒企是白酒企業醬香型和濃香型白酒，茅臺是A股市值股王，五糧液在2020、2021年市值也登頂過深交所市值第一。兩家公司凈利潤、營業收入突破百億，凈利率居行業前列。

ESG綜合評分的黑馬是水井坊，以8.09得分排名第一。其治理維度得到滿分10分，社會維度、環境維度等分數也居前。在2021年報中，懂酒哥看到其在員工專業知識培訓、股權激勵等方面治理優秀，積極高效做好內部管理。

在培訓計劃上，水井坊2021年員工培訓類型包括新員工入職培訓、通用能力、領導力及專業技能培訓。其中新員工入職培訓年度培訓時長為4708.5小時，覆蓋人次1004人次；通用能力及領導力培訓時長為4963小時，覆蓋人次1602人次；專業技能培訓時長為8467.3小時，覆蓋人次1674人次。

此外，水井坊對高級管理人員實行公司績效與個人績效相結合的績效考核模式，將高級管理人員的薪酬收入與公司經營業績緊密掛鉤，充分調動和激發了高級管理人員的積極性、創造力。

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白酒板塊估值在調整

今年10月白酒板塊大幅下殺，市場冷空氣襲來，白酒股股價迅速回落，負面聲音不斷。論毛利率、凈利率、商品庫存風險、低研發費用，以及白酒弱周期性、生活日常消費品和金融屬性等特點來看，白酒是天然好賽道。也正因為好的東西，市場給出更高期許，難免有很高的市盈率。

價值投資，一是要有好公司，二是要有好價格，兩者缺一不可。離開估值談公司基本面質地，很容易以偏概全。經過10月調整后的白酒板塊，再看當前性價比，或許到了機會大于風險的時刻。

從5年期市盈率百分位指標可以看出，白酒板塊在2020年底至2021年2月的瘋狂炒作，也就是茅臺股價突破2600元，市值上3萬億的時期，整個板塊市盈率百分位多次逼近100%，說明當時估值已經為5年期最高。

正如水往低處流這一規律，估值高了面臨調整。從2021年3月白酒板塊估值一直在調整，截至目前，5年期市盈率已經降低至30%以下，10月的估值百分位更是5年期的最低點，多個交易日接近10%。

當前，白酒板塊估值已經到了很便宜的時候，整體板塊市盈率30多倍。白酒板塊個股，絕大多數時期沒有凈利潤下滑的時刻，除非2012、2013年等行業黑天鵝之時，且白酒板塊的市場集中度提升，上市酒企話語權極大，預估白酒企業凈利潤增速穩定在年15%時，兩倍的PEG具備性價比。

投資市場總是會給出過于瘋狂和過于悲觀的報價，相信明年白酒頭部企業茅五瀘洋汾繼續穩定增長的凈利潤，將再次稀釋當前估值，騰出上漲空間。

來源：中國酒業協會CADA